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由于股份支付費(fèi)用加速計(jì)提,勤上光電向下修正全年盈利預(yù)期至同比下降11.27%或同比增長18.73%。我們預(yù)計(jì)盡管產(chǎn)品毛利率可能進(jìn)一步下降,但一系列LED中標(biāo)項(xiàng)目仍將從2013年開始對公司的業(yè)績產(chǎn)生正面推動(dòng)作用。預(yù)測公司2012年-2014年歸屬上市公司凈利潤分別為1.30億元、1.81億元和2.37億元,基于25.0倍2013年預(yù)測市盈率,我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.05元,維持買入評級。

支撐評級的要點(diǎn)

勤上光電發(fā)布全年業(yè)績修正公告,將預(yù)計(jì)2012年全年歸屬母公司凈利潤增速由先前的同比增長10%-40%向下修正至同比下降11.27%或同比增長18.73%,即2012年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.11億元-1.48億元。

勤上光電全年業(yè)績向下修正主要是由于此前的股權(quán)激勵(lì)中止,對于原本應(yīng)在剩余等待期內(nèi)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用2,650.94萬元根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求在2012年加速提取。

公司在2012年下半年中標(biāo)一系列LED路燈采購合同,包括英德市LED路燈節(jié)能改造服務(wù)采購項(xiàng)目、滬寧高速公路照明工程、廣州地鐵示范工程等,其中部分項(xiàng)目已經(jīng)開始實(shí)施。一系列的中標(biāo)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將從2013年開始對公司的業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

我們將預(yù)測2012年歸屬母公司凈利潤由1.53億元對應(yīng)下調(diào)至1.30億元,同比增長4%。同時(shí),我們認(rèn)為LED路燈等產(chǎn)品的出貨價(jià)格下降等原因?qū)��?dǎo)致產(chǎn)品毛利率對比2012年下降,我們將2013年-2014年預(yù)測歸屬母公司凈利潤由2.29億元和2.93億元下調(diào)至1.81億元和2.37億元。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

LED照明產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超預(yù)期。

照明工程實(shí)施慢于預(yù)期。

估值

我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年歸屬母公司凈利潤分別為1.30億元、1.81億元和2.37億元,基于25.0倍2013年預(yù)測市盈率,我們將目標(biāo)價(jià)格由14.66元下調(diào)至12.05元,維持買入評級。